辉华配资官网【市场聚焦】乙二醇：去库格局支撑上涨

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　7月以来，受美伊冲突反复影响，原油价格脉冲式上涨，带动聚酯产业链品种价格重心整体上移。7月末，随着美伊双方释放缓和信号，原油价格转向回落，聚酯产业链多数品种转向交易成本坍塌逻辑，价格承压下行。但乙二醇表现显著强于产业链其他品种，盘中表现独立且抗跌。

　　一

　　供给端压缩，去库格局持续

　　乙二醇本轮上涨的核心在于供给端收紧。乙二醇从二季度开始进入持续去库周期，截至7月末，华东主港库存已降至41.3万吨，处于历史同期极低水平。从进口端来看，7月中旬以来，地缘风险反复导致霍尔木兹海峡通行再度受阻，与此同时红海曼德海峡冲突升级，两条关键航道的中断直接限制了中东货源的输出能力，预计8月抵港中国的乙二醇到货量将持续受限。国内方面，煤化工装置集中进入计划检修，行业负荷降至年内低位，且低负荷状态预计延续至8月下旬。进口减量与国内供给收缩形成共振，乙二醇去库格局短期内难以逆转。

　　二

　　现货流动性收紧，基差走强

　　持续去库格局下，港口现货流动性收紧。由于市场普遍预期8月进口到货仍将维持低位，持货商惜售情绪升温，贸易环节锁仓意愿增强，进一步放大了可流通货源的紧张程度。受此影响，乙二醇基差自7月中旬以来持续走阔，目前已升至280元/吨附近，现货端的强势传导至期货端，高基差强化了盘面做多氛围，支撑盘面价格不断走强。与此同时，近远月价差走强，盘面back结构强化，反映了市场对近端货源紧缺的定价较为充分，而对远端供应仍存在恢复预期。聚酯终端仍处夏季传统淡季，开工修复节奏偏弱，需求端支撑有限，但也未形成明显拖累，短期供需格局的主导权仍集中在供给端。

　　三

　　预期偏差

　　短期来看，中东局势尚未出现实质性缓和，乙二醇进口恢复时点难以确定，港口库存仍处低位，现货偏紧格局对价格的支撑依然有效。但当前盘面已充分计价航道受阻带来的进口减量预期，地缘风险溢价兑现，上行空间被压缩。基本面来看，乙二醇供给端中长期存在转向宽松的趋势，一旦地缘局势出现实质性降温，霍尔木兹海峡恢复通航，进口到港预期将集中释放，叠加国内装置检修季结束后的供应回归，乙二醇供需格局可能快速由去库转向累库，价格面临较大的回落压力。

　　综合来看，乙二醇在地缘因素与低库存支撑下短期或仍有支撑，但供给收缩预期已定价较为充分，不宜盲目追高。后续关注霍尔木兹海峡通航恢复进度以及国内煤化工装置检修结束后的重启节奏。

　　作者简介

　　李强

　　中粮期货研究院化工研究员

　　交易咨询资格证号：Z0021910

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